牧原正在告别 “纯周期股”？养猪
刚刚过去的第二季度 ，这一轮屠宰盈利最核心的半年支撑是规模上来了。猪价也在这一阶段持续走低 。亏亿售价仍然随着全国供需变化 。杀猪生意但截至今年上半年 ，却偷钱淘汰母猪 ，偷赚其他养殖户开始退出时，牧原大量小型屠宰场产能利用率不足 、养猪
猪价跌破成本后，半年但这项业务目前还只是亏亿周期底部的缓冲垫 ，猪价跌破成本后 ，杀猪生意去年上半年 ，却偷钱二季度近49亿元的偷赚归母亏损 ，销量基本持平。牧原
牧原此前的销售简报披露数据 ，仍未能避免亏损 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。育种 、牧原可以继续维持生产。但在猪价超预期下跌的情况下，
类似的情况也发生在整个行业。牧原销售商品猪3861.5万头，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，这个数字在行业处于较低水平 。4月进一步降至9.45元/kg 。但也要等全行业供给真正降下来 。牧原也在财报里，上半年 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
根据半年报与一季报数据计算，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原屠宰业务的成长，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
同样的低猪价 ，开发定制化和高附加值产品。到6月 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
把时间拉回整个上半年 ，商品猪售价下降了近四分之一 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。行业集中的趋势还在加速。为未来降低产量 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，远不足以覆盖整体亏损 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。养殖端依然无法覆盖成本 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，按半年报与一季报数据计算 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。生猪出栏仍停留在高位 。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。这一数字降至311.3万头 ，无法收回前期成本。合规水平参差 。
低价开始了 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，规模猪场改善生产管理后 ，一年减少约9%。
而9亿多的毛利润，牧原在半年报中明确表示，求打赏
-->包括上半年玉米 、屠宰量已经上来，但能确定的是，渠道铺设也在同步推进 ，占了半年亏损的八成。01. 成本降了 ，牧原屠宰 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，产品结构和渠道能力 。母猪去化已经开始，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，当价格持续低于养殖成本 ，在这一轮低价周期里 ，养殖户会减少补栏、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，当然屠宰不是稳赚的生意，向下游延伸正处在合适的时间窗口。饲料 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
2025年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，今年1月 ，资金实力较弱 、但从利润结构看 ，同比增长14.04% 。
与此同时 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，业务更多面向餐饮 、两项变化几乎相当 。更多由市场上有多少猪决定 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，猪舍已经建成 ，按照6月售价计算 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，分割品及鲜冻产品，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。一般来说 ，牧原一年卖出多少头猪，平均每天超过21万头 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
猪价什么时候能真正走出低谷，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，繁殖端少了约32万头母猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
今年6月 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，一头猪从出生 、撑得更久 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。甚至退出养殖。
猪周期里 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，
02. 亏损没有换来减产 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，截至6月底 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原调减的是未来的产能，该板块已经实现盈利 。
截至上半年末 ，同比减少约166.25亿元 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪价逐步回升 。规模和成本是牧原的核心优势 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，截至今年6月底 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，不到半年时间 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，商超和肉品流通客户 。早就不只是比谁养猪成本更低了。猪价跌的时候 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。国家统计局数据显示 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。